小米集团-W(01810.HK)：高端化战略里程碑 小米发布SU7ULTRA和15ULTRA
机构：申万宏源研究
研究员：杨海晏/林起贤/戴文杰/屠亦婷/刘洋
投资要点：
事件：北京时间2 月27 日晚，小米集团举行15 Ultra 暨小米SU7 Ultra 新品发布会。我们认为，这是小米集团高端化战略的里程碑。
SU7 Ultra 重新定义科技新豪车。根据小米汽车公众号，SU7 Ultra 的产品定位为“性能比肩保时捷、科技紧追特斯拉、豪华媲美BBA，重新定义豪车新标准”。1）性能：目标是成为地表最快四门量产车。该车型搭载超级三电机系统，1548PS 马力，零百加速1.98s，极速350km/h。根据懂车帝，竞品2024 款保时捷Taycan Turbon GT 为双电机，1034PS马力，零百加速2.3s，极速290km/h。2）科技：出厂即搭载小米HAD 端到端全场景智驾、澎湃智能座舱以及全面接入大模型的小爱同学。3）豪华：拥有运动豪华的内饰设计以及出众的驾驶质感。
赛车成绩有望成为智能电动汽车业务高端化的胜负手。纵观全球汽车工业史，豪华汽车品牌多数具有浓厚的赛车文化血统。根据英国 “品牌金融”发布的“2024 全球高档和奢侈品牌价值50 强”排行榜，前10 名中的汽车品牌仅有保时捷（第1）、法拉利（第9），其余均为服饰/珠宝/钟表品牌。小米SU7 Ultra 在上海国际赛车场成功超越了保时捷Taycan Turbo GT 的圈速，成为上赛最速量产车。下一站将挑战全球汽车竞速圣地纽博格林-北环。而高端化的小米汽车品牌形象有望反哺传统主业的高端化进阶。
SU7 Ultra 的定价策略超预期，有望在豪华电动车市场再造爆款。SU7 Ultra 开售2 小时，大定过10000 台（也即管理层2025 年交付目标）。SU7 Ultra 标准版52.99 万元，纽北限量版81.49 万元，树立较高质价比。根据懂车帝数据，高性能电动车竞品及其起售价为保时捷Taycan（91.8 万元），特斯拉Model S（68.49 万元），极氪001 FR（76.9 万元）。
基于超豪华+高科技属性以及较为激进的定价策略，SU7 Ultra 有望在高性能电动车市场复制SU7 的现象级成功（截至1 月25 日累计交付15 万台，连续4 个月交付超2 万台）。
重申 “手机×AIoT“高端化战略。小米15 Ultra 定位巅峰影像科技旗舰，起售6499 元，搭载”夜神”1 英寸超大底主摄+200MP 潜望长焦，并配备星辰通信技术、徕卡超纯光学系统、金沙江电池。管理层目标未来5 年实现6K＋超高端市场的全面突破，视iPhone 为唯一对手，产品与服务全面对标，并且通过兼容苹果生态以争取潜在用户。其他新品还包括Xiaomi Buds 5 Pro、REDMI Book Pro 2025 系列、Xiaomi 智能音箱 Pro 以及米家中央空调Pro、米家智能变频除湿机、米家冰箱Pro 双系统、米家洗烘套装Pro。
维持“买入”评级。小米的效率模型-商业模式正在实现进阶，丰裕的科技+制造+产品定义能力使其向高端消费科技品牌进化。公司具备独特的业务组合和竞争优势：全球化布局，“人×车×家”生态系统以及端侧AI 能力。我们维持小米集团2024-2026 年Non-IFRS 归母净利润预测为244/295/367 亿元，2025E/2026E PE 为41X/33X。维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，新产品口碑低于预期
