长安期货胡心阁：消息面与基本面多重利好叠加，油脂多头趋势或有延续
目前油脂板块豆、菜、棕三大油脂均已完成移仓换月，在经历了7月底8月初的平台期后，于上周突破上行。油脂多头趋势的延续或主要在于基本面并无明显利空的背景下，三大油脂均出现了超预期利多数据或消息，引发盘面共振上行。截至2025年8月15日当周，豆油主力合约周线收涨1.74%；菜籽油主力合约周线收长上影线，主要在于中加反倾销措施引发的供给担忧情绪快速拉涨盘面，随后情绪有所回稳，风险升水回吐，最终收涨2.05%；棕榈油主力合约周线收涨5.11%。
二、国际市场近期重点事件及外围因素影响分析
（一）中国公布加拿大油菜籽反倾销初裁措施，供应担忧加剧
8月12日，中国商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，对所有加拿大公司征收75.8%的保证金比率。当日夜盘开始，在中国对加拿大反倾销措施的影响下，菜系大幅跳涨。
8月13日，郑商所发布风险提示函，强调近期影响菜粕、菜油的不确定因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与，合规交易。在风险提示函发布之后，菜油出现较大幅度回落行情，不过或难扭转多头态势。反倾销保证金的核心目的一方面抵消倾销对国内产业造成的损害，另一方面为最终的反倾销关税的征收提供保障，虽然目前反倾销关税还未落地，但就目前格局来看，自加拿大进口菜籽出现实质性供应缺口的概率较大。
（二）印尼政府罚没非法棕榈油种植园，产地供应存进一步收紧预期
据外媒报道，印尼总统Prabowo Subianto周五表示，印尼将对非法开采自然资源的行为展开更大范围的打击。此前，一项对棕榈种植园的调查发现，有370万公顷（1.43万平方英里）的棕榈种植园存在违法行为。他补充称，总共有500万公顷的棕榈种植园受到审查。印尼是全球最大的棕榈油生产国和出口国。Prabowo称，政府已经在军方的帮助下没收了310万公顷的非法棕榈油种植园。
印尼是全球最大的棕榈油生产国，印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，5月毛棕榈油产量为417万吨，低于4月的448万吨，但同比增长7.2%。该国5月份出口了266万吨棕榈油（包括精炼产品），环比增长了近50%，原因是印度和中国的需求增加。由于出口激增，印尼5月底的棕榈油库存环比下降4.27%，至290万吨。在库存基数并未有太大压力，增产幅度本就有限的前提下，该消息或会引发更多供给端的想象空间，对行情的利多加持显著。
三、油脂板块自身基本面影响因素分析
（一）MPOB月报落地，库存增幅不及预期多头情绪重回
马来西亚棕榈油局（MPOB）供需月报显示，马来西亚棕榈油库存7月增至近两年来最高水平，环比增加4.02%，至211万吨，产量较前月增加7.09%，至181万吨，出口量环比增加3.82%，至131万吨。
虽然从绝对数据来看，马棕依然处于增产累库格局，但较此前市场预期，明显有所收紧。分析师曾预测报告会显示7月棕榈油库存为225万吨，产量为183万吨，出口量为130万吨。产量增幅不及预期，出口高于市场预测值，导致市场实际公布库存数据211万吨，明显低于此前预测值225万吨。预期偏差导致市场对于马棕转宽松的担忧大幅好转。
（二）USDA月报利多，成本端美豆底部支撑增强
8月供需报告中2025/2026年度全球大豆产量4.2639亿吨，较上一年度调增242万吨。较7月预测调减129万吨，其中美国调减116万吨。2025/2026市场年度全球大豆期末库存调减至1.2490亿吨，预期值1.2742亿吨，前值1.2607亿吨，库存数据利多大豆。
（三）马棕增产周期高频产量增幅有限，供给难言宽松
马来西亚棕榈油协会（MPOA）称，2025年7月马来西亚棕榈油产量预估为184万吨，环比增加9.01%，其中马来西亚半岛的产量环比增加17.18%，沙巴的产量环比下降3.13%；沙捞越的产量环比下降0.69%；东马来西亚的产量环比下降2.58%。
马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降17.27%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.32%，出油率（OER）环比增加0.39%。
（四）马棕8月出口高频数据回稳，基本面支撑增强
根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为724191吨，较7月1-15日出口的621770吨增加16.5%；根据船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为537183吨，较7月1-15日出口的399366吨增加34.5%；根据独立检验机构AmSpec公布数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为696425吨，较7月1-15日出口的574121吨增加21.3%。
三大机构的8月上半月的高频出口数据在7月明显下滑的基础上大幅回暖，给出一定加工利润的情况下我国买船增加，印度方面相对低位的库存也对后续产地的出口形成加持，叠加并未持续宽松的供给，产地供需压力不大。
（五）国内油脂库存仍有压力，需求难增下基差持续承压
中国粮油商务网监测数据显示，截止到2025年第33周初，工厂豆油库存增加至118万吨左右，周环比增加近2%，同比增加逾4%。当周工厂开机率处于60%上方，豆油依旧高产，产量高于提货量，导致了工厂豆油库存继续增加。近期工厂维持高开机率，上周的需求一般，工厂豆油库存仍有增加可能。
中国粮油商务网监测数据显示，统计数据显示，上周末进口菜籽库存量为16万吨，较前一周前库存基本不变，较去年减少49万吨。截止到2025年第32周末，国内进口压榨菜油库存量近77吨，较上周同期环比下降近2%，油厂开机率小幅下调，终端采购心态疲软，菜油库存小幅走低。
国内棕榈油库存总量为54.3万吨，较上周的54.9万吨减少0.6万吨；合同量为3.6万吨，较上周的3.4万吨增加0.2万吨。
四、行情展望
从当前基本面数据来看，本月公布的MPOB月报利多，产量增幅不及预期，出口高于市场预测值，导致市场实际公布库存数据211万吨，明显低于此前预测值225万吨。MPOB报告的落地消化了此前高频数据的不佳表现，再加上最新的产地高频出口数据增幅明显，市场情绪重新回暖。中国商务部公布对原产于加拿大的进口油菜籽反倾销调查的初步裁定，认定原产于加拿大的进口油菜籽存在倾销，调查机关决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，对所有加拿大公司征收75.8%的保证金比率。加之此前相关油脂棕榈油月度库存增幅不及预期、印尼B50生柴政策的利多带动，对原料供应的担忧使得市场多头情绪或持续存在。总的来说，目前油脂市场整体的支撑因素较强，随着产地棕榈油四季度减产周期的来临以及工业需求端的支撑，后市重心继续上移的概率仍然较大，前多继续持有；菜籽油层面的反倾销临时措施带来的供给担忧情绪短期难以完全消化，或可借助交易所风险提示带来的短线回调谨慎偏多参与，需要关注后续政策的进一步变化和落实情况；豆油近期的核心支撑来自于进口原料端，USDA报告利多，中美关税延期，成本端支撑与相关油脂带动下，豆油也暂以偏强看待。
