松井股份(688157)：24Q4主业维持高增 汽车涂料踏上新征程

　　事件概述。公司发布2024年度业绩快报，2024年全年实现营收7.48亿元，同比+26.90%，归母净利润8914 万亿元，同比+9.91%，扣非归母净利润8180 万元，同比10.96%。　　3C 市场维持高景气，品类横向加速渗透。去年公司3C 业务营收6.08 亿元，同比+26.96%；与北美消费电子大客户的合作持续深化，品类从涂料延伸至油墨，新项目合作取得系列进展及成果。与此同时，公司积极创新工艺技术，深挖市场需求潜力，以国内H 大客户系列旗舰机项目为标杆，成功推动拓印等技术在国内H 大客户、小米、荣耀、OPPO、VIVO 等众多终端的全面推广，为后续业务发展提升积蓄新动能。　　技术创新力强，率先推出了准分子涂层材料解决方案，该方案凭借其卓越的 CMF 表现脱颖而出，有望成为创新的又一典范。从需求端看，3C 下游需求持续稳健：（1）智能手机：根据IDC，24Q4 全球智能手机出货量同比增长2.4%，达到3.317 亿部；2024 年全年同比增长6.4%，出货量达到12.4 亿部。（2）笔电：　　根据Gartner，24Q4 年全球个人电脑(PC)出货量呈现出温和增长态势，出货量为6440 万台，同比+1.4%；根据Canalys，24Q4 全球 AI PC 出货量大幅提升，达到了1540 万台，占据了总 PC 出货量的23%。　　汽车涂料进入放量阶段，增量可期。2024 全年公司在乘用汽车领域共实现营收 1.30 亿元，同比+31.96%，其中24Q4 单季度实现营收 5,101.93 万元，同比+58.87%，环比+ 56.85%。下游需求：汽车产销数据同比高增，据中汽协，25 年1 月，新能源汽车产销分别完成101.5 万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新车销量占汽车新车总销量的38.9%。国内销量79.3 万辆，同比增长26.2%，占汽车国内销量比例为40.6%，市场占比提升。客户合作：公司构建了“品牌终端-T1-模厂”三层稳固且高效的营销架构，聚焦战略头部客户，凭借差异化竞争优势，深化了与比亚迪、北美T 公司、吉利、蔚来、理想、小鹏、华为、小米、延锋国际、敏实集团、新泉股份等国内外知名整车及汽车零部件厂商的业务合作。产品和技术创新：公司开发的汽车外饰透波PVD 技术具备优良的雷达波穿透性能，能确保雷达信号的高效穿透和无延迟传输，保障车辆智能驾驶系统的实时性感知及精准运行，将为乘用车领域业务的进一步突破奠定坚实基础。　　新业态加速推进，机器人涂料有望带来新成长。涂料在航空航天等特种装备大有可为，可为飞行器和航天器表面、内部操作台及精密仪器等提供有效的保护，还能满足其特殊的功能性需求。公司在以AI创新、智能机器人为代表的新兴应用场景及领域，公司凭借自身在3C 和汽车内外饰涂料的积累，探索新型功能涂层材料在机器人领域的应用，致力全面地为机器人设备提供涂料、油墨、胶黏剂等功能涂层的系统解决方案，以赋予机器人设备更丰富的 CMF 外观效果、更佳的表面保护性能以及更优的交付体验感。　　投资建议　　考虑到消费需求短期承压，我们下调2024 年收入预测至7.49 亿元（原7.85 亿元），维持2025-2026 年收入预测10.21/13.12 亿元，下调2024-2026 年归母净利至0.90/1.35/1.91 亿元（原1.17/1.52/2.04 亿元），对应EPS0.80/1.20/1.71 元（原1.05/1.36/1.82 元），对应2 月28 日42.72 元收盘价54.34/36.25/25.56x PE。维持“买入”评级。　　风险提示　　产能释放不及预期，新产品研发进度不及预期；下游需求不及预期；成本高于预期；系统性风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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