食品饮料行业周报：政策重视消费 估值持续修复

　　本期投资提示：　　投资分析意见：本周两会召开，我们认为政府工作报告对于消费的表述符合预期。报告继续突出了消费的重要性，提出大力提振消费，全方位扩大国内需求，加快补上内需特别是消费短板，强化宏观政策民生导向，强调惠民生、促消费。经济增长目标包括居民收入增长与经济增长同步，居民消费价格上涨2%左右。食品饮料作为经济后周期行业，我们需关注后续财政政策自上而下对于政商务活动的提振作用，也需关注自下而上稳就业、稳收入、稳财富效应等效果显现后对于居民消费的拉动作用。总之对于消费，我们认为预期改善已经告一段落，后续将进入政策验证期。　　维持年度策略《不破不立》的观点，白酒25Q1 动销端压力依然较大，但若25 年下半年经济改善，叠加行业自身库存周期调整到位，则行业基本面有望触底，股价也将领先基本面调整到位。　　结合目前的估值和分红水平，头部企业从股息率角度已具备中长期投资价值，建议长期资金可逐步加大配置。重点推荐：山西汾酒、五粮液、贵州茅台；迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、老白干酒。大众品：基本面筑底，寻找行业及主题两类投资机会。1、2025 年大众食品公司将轻装上阵，经营目标将更加理性，收入和盈利端将环比改善；另一方面，新零售业态的崛起带来部分新品类快速成长，悦己、健康、方便等新消费理念驱动下，部分新品类亦有成长机会；子行业层面，乳业具备产能去化和格局改善两条逻辑。2、政策助力角度，关注消费券、生育支持政策、鼓励并购重组等受益方向。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、蒙牛乳业、东鹏饮料、新乳业、劲仔食品、涪陵榨菜、桃李面包。　　白酒板块：本周茅台批价散瓶2210 元，周环比涨10 元，整箱2255 元，周环比上涨25 元；五粮液批价约930 元，周环比稳定；国窖1573 批价约860 元，周环比稳定。春节旺季白酒的主要特点包括，1、分化加剧，增速放缓，各个企业的动销聚焦在强势区域、强势价格带和强势单品上，增长靠挤压份额实现；2、价格带呈现筑底企稳，飞天、普五、剑南春、青花20 等各价格带核心单品价格表现稳定，以茅台1935 为代表的去年价格持续回落的单品，实现了价格底部放量，行业价格体系的回调呈现一定底部特征。节后多家企业陆续宣布核心单品停货，主要目的是提振信心、稳定价格。从节后一个月的补货情况看，我们判断需求依然平淡。二季度是关键时期，如果头部企业能坚持目前的量价策略，价格体系在淡季进一步企稳，则行业的底部特征会进一步确认。若大环境持续承压，库存承压，基本面有可能会二次探底。　　大众品板块：从节后部分行业的反馈看，包括乳业、啤酒、休闲食品等，我们认为需求依然平淡，这跟白酒行业的反馈交叉验证。本周东鹏饮料发布年报，24 年公司实现营业收入158.4 亿元，同比增长40.6%；归母净利润33.3 亿元，同比增长63.1%，分品类看，24 年东鹏特饮、补水啦、其他饮料收入分别为133、15.0、10.2 亿元，分别同比增长28.5%、280%、103%，营收质量高，现金流表现好于收入，24 年公司销售商品提供劳务收到的现金204.3 亿元，同比增长47%。我们认为公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，且以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐接力增长，未来成长空间广阔。　　风险提示： 食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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