国泰君安期货：关税引爆衰退交易，股指路在何方？
张驰宁 投资咨询号：Z0020302
国泰君安期货市场分析师
4月3日凌晨，美国公布了对等关税政策的更多细节，整体程度超出市场预期，导致许多国家纷纷扬言进行反制，我国国务院关税税则委员会率先在4月4日宣布，自4月10日起，除已实施的关税外，中国将对从美国进口的所有商品征收34%的关税。
市场关于贸易冲突的担忧愈演愈烈，全球市场开始交易衰退风险。
用来衡量市场恐慌情绪的关键指标VIX指数近期也迎来大涨，创下了2020年2月以来的最高数值，资金慌不择路的状态引发集中离场踩踏的惨状，全球资产迎来至暗时刻：清明假期期间，纳斯达克指数、道琼斯指数累计跌幅高达11.44%、9.26%，MSCI全球指数也创下2022年6月以来最大单日跌幅的成绩。在今日亚洲市场开盘后，日经指数和香港恒生指数也纷纷迎来巨幅下跌。
对于国内而言，截至早间9点40分，在跳空低开小幅挣扎后，大A指数同样未能幸免，开始掉头向下，一举跌破去年9月以来形成的关键平台支撑位，进而向下寻找先前久久未能回补的第三个缺口位置。（2024年9月27日最高点3087.53附近）
股指期货同样连遭重挫，先前计价较多乐观预期的中证指数领跌盘面，大幅回吐先前溢价，K线左右两边均形成跳空缺口，岛型反转形态构建完成，技术上顶部形态显现，结构明显转弱。
对于未来股指的行情有以下几点需要关注：
（1）关税政策的动态变化
因为当前日期较关税最终生效时间仍有一定缓冲，需要注意期间协商谈判的可能；另外，先前美方表示，如若其他国家进行报复性反制，那么美方将考虑继续加大关税征收的必要。考虑到2018年中美贸易战中也出现过类似场景，需要注意美方后期继续加大制裁的可能。
但同时，根据国泰君安期货研究所研报数据，估算的本轮关税最终累计值大概为71.3%左右，市场中其他机构测算也基本在65%附近，均已经超出此前美总统竞选期间所宣称的60%，因此关税方面，对我国继续潜在加征的空间或有限。
（2）国内政策的对冲
根据国泰君安期货研究所研报数据，我们以中国60%+非中国20%参数测算，据静态GTAP模型测算，此轮关税影响或导致中国对美国出口将降低45.6%，中国出口总额降低12.3%，进一步导致中国实际GDP下降1.8%。并且从今年以来的国内金融数据观测，社融和通胀数据偏弱，在二季度，如果叠加贸易压力不断加大，则需要关注内需端是否会有更强的政策予以对冲，来影响权益市场的表现。
最后，本轮贸易战情况较2018年更为复杂，牵涉的国家较多，事态进展具有极大不确定性，预计持续时间或较长，因此对于行情走势切勿掉以轻心，盲目抄底，注意合理利用期货期权等衍生品工具对冲风险，调低仓位及风险控制。
本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。
