棕榈油：马来局5月报告
来源：中粮期货研究中心
摘要
本次报告出口端明显转好，虽然产量库存持续增加，但是在印度降税加持下，预计马来能够持续见到出口需求，以及潜在的库存去化预期。
5月MPOB供需报告解读：
本周二MPOB公布了5月月度供需报告，产量环比增加5.1%至177.2万吨，进口小幅增加至6.9万吨，出口环比大增25.6%至138.7万吨，国内消费环比下降2.4%至32.9万吨，结转库存环比增加6.6%至199万吨。
与市场前值预估相比，本次报告偏差出现在产量端略超预期，但是出口端大幅改善，对应结转库存虽然增加但是没有市场想象的那样悲观。
图1 市场预估与官方披露
一
供给端
从供给端看，本年5月产量环比增加5.1%，去年同期环比增幅13.5%且L5Y环比增幅8.7%，但是从绝对数值上看5月产量177.2万吨是历史同期第二高产（仅低于2015年），受到4月产量高基数影响。产量端略微超过MPOA和UOB预估，5月前期产量预估环比增幅较大，全月预估相对收窄，前期供给宽松预期已经部分交易。本年度前5个月累计产量追上去年，主要系4/5月份产量同期高位。
外籍劳工方面，本次未更新，且近期产量持续高位没有受到明显制约。
天气方面，5月月度降雨回落至183MM，5月降雨略微低于平均状态，其中霹雳地区降雨下降到128MM其余地区降雨均超过150MM，暂时不构成产量端威胁。中长期展望，2025H2时期ENSO指数预计处于-0.5~0区间，中长期东南亚棕榈油端没有天气威胁。
图2 马来西亚棕榈油产量
图3 马来西亚外籍劳工
图4 马来西亚降雨
二
需求端
从出口需求端看，5月出口环比大增25.6%，出口端明显超出市场前置预估，并且接近三大船运机构预估上沿。出口转好在预期之内尤其是五月初价格相对低位状态时，印度和中国均有短期大批量买船，并且印度和中国库存均相对低位后面有补库需求，市场期待Q3销区的积极补库动作。印度5月底下调毛油进口关税，马来的船运高频数据在验证印度补库进程。
国内消费方面，本月消费小幅回落至32.9万吨略高于均值中枢，虽然马来近期有传出生物柴油掺混比例上调的政策，但是对于马来的影响相对有限，并不足以大幅拉升马来国内消费。
图5 马来西亚棕榈油出口
图6 马来西亚棕榈油国内消费
三
小结
库存端，本月库存再度走高至199.0万吨，本月是自2月之后的连续第三个月累库，且是2020年之后同期的最高位，200万吨的库存会对盘面有明显压制，且当前是5月后面还有4/5个月的增产季，因此在没有更明确的指引前没有单边走强的基础。
以上，5月MPOB报告相对中性，但是产量和库存愈加宽松。市场前期交易更加宽松的供给预期，但是产量环比增幅收窄出口持续向好，本次宽松预期已经充分交易，后面市场关注的焦点在于印度的补库动作能否压制马来库存增加，另外不要经验主义的沿着季节性增产进行交易，留意马来可能出现的逆季节性去库。
图7 马来西亚棕榈油库存
作者简介
张如峰
中粮期货研究院 油脂油料高级研究员
交易咨询资格证号：Z0021115
