中银国际：福耀玻璃次季净利润有望创新高 升目标价至72港元 维持“买入”评

　　中银国际发布研报称，预计福耀玻璃（03606）次季收入同比增长13%至14%，达到107至108亿元人民币（下同），主要得益于国内汽车玻璃收入提速（预计同比增长超15%）以及海外汽车玻璃销售的稳步增长。中银国际维持福耀玻璃“买入”评级，目标价从65港元上调至72港元（基于2025年20倍预期市盈率）。该行认为，公司接下来公布二季度业绩或将成为扭转其股价年初至今表现落后的催化剂。

　　该行预计福耀玻璃次季度毛利率较一季度35.4%改善超过1个百分点，主要得益于规模效应的提升、主机厂额外返利压力减轻，以及纯碱等原材料和运费下降带来的成本节约。加上欧元兑人民币的大幅升值估计带来超过3亿元汇兑收益，并预计第二季度公司净利润有望达到25亿至26亿元，再创季度新高。

　　海外基地盈利能力方面，中银国际料有望按季进一步改善。美国基地得益于一期产能利用率和营运效率的提升，以及二期工厂的减亏，预计二季度经营利润率较一季度提升；同时全年汽车玻璃出货量将达到510万套，营业利润率有望超过年初设定的13%目标。欧洲SAM预计二季度营业亏损将从一季度的290万欧元收窄，向盈亏平衡目标进一步靠近。

　　中银国际维持福耀玻璃收入预测不变，但将2025至2026年的净利润预测上调5%至11%。到88亿元或92亿元人民币，以反映成本降幅好于预期、额外的汇兑收益以及海外基地盈利能力的改善。在中国汽车零部件厂商中，中银认为福耀玻璃通过海外产能和出口供应的灵活布局率先实现海外扩张，同时近十年公司积极在美国完成产能建设，这意味着在当前地缘环境下，公司较大多数零部件公司在经营上具备更强的韧性和抗风险能力。