ETF日报：从大周期角度而言，芯片国产化自主可控仍是发展主线，可关注半导体
今日A股冲高回落。宽基层面，上证指数微涨0.01%，报3582.30点；深证成指下跌0.37%，创业板指下跌0.01%，科创综指上涨0.31%。沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿。行业层面，今日半导体设备、芯片、金融、医疗等板块领涨，港股表现较强；前期反内卷、雅鲁藏布江工程相关板块，如建材、基建、光伏、煤炭等领跌。
由今日市场结构可见，短期情绪偏弱。个股层面，个股跌多涨少，全市场超4000只个股下跌；风格层面，小盘弱于大盘，成长弱于价值，双创分化明显。整体而言，市场今日风险偏好处于中性偏弱水平。
近日港股走势强劲，港股科技ETF（513020）单日上涨2.02%，近20日涨幅7.73%，与A股主要股指走势接近，但幅度更大；港股通50ETF（159712）单日上涨1.45%，近20日上涨3.37%。
中金公司分析认为，港股近期行情的主要因素有二：其一是港股内互联网板块的反弹较强，也造成了港股科技类指数更强于港股宽基；其二是反内卷、水电行情对A、H股的同时催化，使得港股建材、建筑等板块收获了不错的涨幅。总体而言，港股行情属于结构驱动下的牛市。
来源：Wind（纵轴为7月2日至今港股行业涨幅）
港股的优异表现与今年的流动性状况有较强的联系。今年港股流动性充裕，主要由于国内低利率环境+高回报资产稀缺，导致国内资金大量流入相对低估的港股板块，造成了我们观察到的“南下资金“主导港股走势的现象。
从宏观角度讲，我国仍然处于资金充裕，但是优质资产较为稀缺的情况。价格层面，央行持续维护流动性宽松；量的层面，中金公司统计，截至6月我国M2高达330万亿元，达到GDP的2.4倍，大量资金存在配置需求；此外，香港与美元市场也呈现偏宽松的态势。在2024年，这一资产稀缺使得资金大量进入性价比仍然较高的固收类资产，如30年国债、政策性金融债等，将期限利差、税收利差拉至历史极低位置。今年年初，受到deepseek等题材的驱动，权益逐渐展现出较高的收益机会。
来源：中金公司
我们认为，流动性宽松的格局或将持续，港股仍然具有一定的配置价值。不过，需要方法短期的边际扰动。据中金公司测算，未来港股行情的主要风险，在于1）以A股为主的其他资产是否具有更强的吸引力；2）港元流动性于三季度边际收紧；3）美元流动性也面临一定的供给压力。在短期或对流动性产生一定的压制，但中长期仍看好基本面与流动性的共振，建议投资者持续关注港股科技ETF（513020）、港股通50ETF（159712），进行低位布局。
芯片相关板块今日表现优异，半导体设备ETF（159516）上涨2.46%，芯片ETF（512760）上涨0.78%。我们认为，半导体相关板块存在景气度行情，可以持续关注。
从需求角度看，近期全球/国内的半导体销售均呈现明显的增加，国内5月销售数据同比增加20.5%，费城半导体指数持续上行，主要原因是AI芯片需求的强劲。微观层面，资料显示全球最大芯片代工厂商台积电的二季度营收、净利润创下历史新高，净利润上涨61%，大超分析师预期。基于当前强劲的订单需求，台积电管理层对未来增长前景保持乐观态度。公司预计2025年销售额将实现20%以上的中等幅度增长。
从大周期角度而言，芯片国产化自主可控仍是发展主线，尽管中美关系存在阶段性缓和，英伟达H20恢复供应，我们仍然不能忽视关键技术受制于人的潜在风险。我们认为，从上游设备与材料、中游半导体制造以及下游先进封装，均致力于提升国产算力芯片的国产化率，叠加全球半导体周期上行，芯片相关产业链有望获得新一轮基于。建议投资者持续关注半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
