【行情解读】宏观与基本面共振 7月胶价创5年同期最高水平
卓创资讯天然橡胶分析师 吴伟茹
【导语】7月份天然橡胶市场均价重心整体上涨，达5年同期最高水平。分析原因则主要是外围宏观氛围叠加基本面供应不畅的双重提振，胶价重心整体抬升。未来季节性看供需矛盾扩大或令社会库存迎来累库，但节奏或相对缓慢，叠加外围宏观环境不确定性，预计未来3个月天然橡胶价格或呈现区间震荡走势，均价重心略高于上一周期。
7月份天然橡胶市场月均价重心上涨 达5年同期最高水平
据卓创资讯统计，截止到7月29日，天然橡胶山东市场20#泰混胶月均价14280.48元/吨，环比上涨4.12%，同比上涨0.76%，（去年同期14172.83元/吨）。月内运行区间在13810-15070元/吨，月内价格高点15070元/吨（7月25日），低点13810元/吨（7月7日）。7月均价重心环比上月走高，月均价处于5年均值同期最高水平。
台风导致主产区降雨偏多 原料产出少支撑价格坚挺
月内台风“韦帕”造成泰国、越南、老挝及缅甸等主产区多地降雨偏多，割胶工作受阻，产出预期不足，原料价格维持坚挺局面。同时下旬泰国与柬埔寨地缘政治风险一度引发市场对供应受阻预期升温。而越南产区来看，由于降雨偏多，原料价格持续高挺，生产成本居高不下，缺乏加工利润下整体产出相对有限。供应端上量节奏缓慢支撑胶价。国内方面来看，7月西双版纳降雨天数偏多，且多为连续降雨，对割胶作业影响较大，新胶上量缓慢，叠加期货盘面偏强运行，对原料收购价格重心存有支撑。听闻本年度替代指标配合已经下达，后续将陆续进入国内市场对云南地区生产加工存在支撑。海南产区月内受台风影响一度导致日胶水产出稀少，但降雨减少后原料供给逐步恢复，叠加工厂补空单需求支撑，原料采买积极性受支撑，价格上行明显。
下游需求缺乏强驱动 原料采购积极性表现欠佳
外贸环境的不确定性导致市场对于总需求体量增长缺乏信心，订单预期偏弱背景下下游企业采买或仍将以逢低刚需补库为主，整体产量缺乏有效提升，从而对于天然橡胶耗胶量自二季度整体呈现出增长乏力态势。此外近年来下游轮胎企业产能扩张明显，产能过剩压力逐步显现，工厂成品库存压力增加限制其生产节奏，从而导致从需求端来看，天然橡胶未来缺乏有效提升驱动，整体原料采买积极性表现欠佳，多以刚需逢低补库为主。
未来胶价或延续区间震荡形态 关注宏观及产区上量情况
未来从天然橡胶供需基本面来看，供应方面，全球天然橡胶产出将逐步自高产向旺产过渡，未来新胶供应量将逐步增加，上游出货压力升温，中国市场进口量预计呈现季节性增量趋势，供应压力边际放大，令市场行情承压。但同时季节性台风多发期，需重点关注产区降雨对割胶工作的影响，或阶段性影响产区上量节奏，从而利好胶价。需求端来看，下游工厂生产连续性较好，但成品库存压力限制其生产节奏，原料采购预计维持刚需，缺乏提升空间，对天然橡胶行情支撑有限。供需差整体呈现扩大形态，社会库存或逐步累库，但累库节奏或相对缓慢，绝对库存水平低位对于胶价底部存在一定支撑。同时外围宏观环境仍存不确定性，或倒逼市场对于宏观政策预期升温，关注政策端消息释放对胶价的引导作用。因此预计未来天然橡胶市场价格呈现高位区间震荡运行。关注外围宏观气氛及产区气候情况。
全钢轮胎方面，近些年全钢轮胎供需差整体处于震荡增长趋势，2015-2020年期间，供需差整体表现尚可，行业矛盾不大。但是随着产能不断增长，全钢轮胎产量也随之增长至高位水平，但市场需求有限，中国房地产行业表现不佳，国内市场增长乏力，整体需求增速不及供应增速，供需矛盾继续加剧，至2024年供需矛盾较大。在竞争激烈背景下，中国全钢轮胎产能增速已经非常缓慢。但是轮胎企业均不愿被行业所淘汰，再加上企业经过两年原料价格低位，以及出口红利带动，利润得到一定的修复，短期内把中小型落后产能淘汰不太现实。并且随着企业间不断兼并重组以及企业自身不断升级优化，一部分轮胎行业老旧产能已经优化更新，新一轮的老旧产能淘汰，对轮胎行业影响不大。
中国轮胎产能仍处于增长阶段
整体看来，中国轮胎产能整体仍处于增长趋势，特别市场半钢轮胎行业，由于前两年半钢轮胎出口强劲，加上原料价格低位，半钢轮胎企业盈利状况良好，许多半钢轮胎项目纷纷上马，并且这些新增产能在2024-2025年集中释放，这两年半钢轮胎整体产能增幅较快。
近两年全钢轮胎出口不及半钢轮胎强劲，国内市场需求有限，行业竞争激烈，利润被压缩相对薄弱，轮胎企业为寻求出路，纷纷进行海外建厂，部分产能转移至海外，国内产能新增产能寥寥。中国轮胎企业为提升自己市场竞争力，轮胎企业仍有意向积极扩产，提高自身市场份额。但是受限于国内市场增量有限，海外贸易摩擦不断，中国轮胎产能增速有限，行业产能整体或以低速增长为主。同时，在轮胎行业产能不减情况下，行业产能过剩的现状难以改善，行业竞争仍旧激烈，运营不良企业或将被头部企业兼并。
