博时宏观观点：进入8-9月关键窗口期，重视风险偏好和流动性对A股支撑
预计债市或延续震荡，A股继续看好，重视风险偏好和流动性的支撑，港股短期也有望再度上行，预计原油或震荡偏弱，看好金价。
海外方面，美联储7月FOMC体现出其基本立场为等待关税的通胀效应进一步明确，但7月就业数据低于预期，同时前两月数据被大幅下修，引发衰退交易，9月降息预期升温。
国内方面，7月制造业PMI低于预期，新订单和出口订单偏弱，价格指数低位有所回升但仍低于荣枯线；7月建筑业PMI受部分地区持续高温、暴雨洪涝灾害等不利因素影响有所放缓。市场层面，政治局会议后，反内卷交易情绪有所降温，资本市场风险偏好回落。
市场策略方面，债券方面，上周（7月28日-8月1日）政治局会议落地，商品权益市场调整叠加PMI回落，债市情绪逐步企稳，长端收益率有所修复。短期内“反内卷”政策预期仍带来一定扰动，但其对通胀和基本面的影响需要更长时间观察验证。7月央行在税期、月末等关键时点积极投放，跨月后隔夜利率重回1.3%，展现出央行对资金面的呵护态度未变。短期债市或仍围绕股债/商债跷跷板以及资金面情况震荡，下行空间打开仍需等待基本面明显走弱或海外冲击倒逼宽松政策出台。
A股方面，七月以来市场表现持续强势，上证指数年内首次触及3600点，接近9.24行情高点。进入八月，外部环境方面，中美谈判进入深水区、“蜜月期”渐近尾声，叠加降息预期波动，形势发生微妙改变。内部方面，总量政策保持克制、基本面数据有走弱趋势。总的来看，整体内外宏观环境较前期确将有所走弱，但我们认为上述非后续市场的关键矛盾，进入8-9月关键窗口期，更应重视的是市场风险偏好抬升、微观增量流动性充裕与资本市场的积极定调呵护。因此，整体来看市场或仍有望维持偏强格局，向上或弹性大、调整幅度小。结构方面，一方面中报期重视业绩景气，另一方面把握市场“轮动补涨”特征。
港股方面，7月末港股情绪从高位开始回落，ERP也处于较低位置，性价比有限；但近期美国就业数据明显下滑带来的美国金融条件宽松可能阶段性有利于非美市场资金面。
原油方面，25年原油需求偏弱，供给持续释放，压低油价中枢，地缘政治的非线性变化引发短期脉冲。
黄金方面，短期来看，美国就业数据明显下滑带来的衰退与降息交易利好黄金表现；关税带来的经济政策不确定性，以及美元信用遭质疑让金价中长期利好趋势有望保持。
免责声明：
本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。
本报告版权归博时基金管理有限公司所有。
投资有风险，请谨慎选择。
尊敬的投资者：
基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 本基金投资范围为依法发行上市的股票（含中小板、创业板、科创板及其他经中国证监会核准上市的股票）等，科创板股票的特有风险包括流动性风险、退市风险及投资集中风险等。
