美国财政部发债回补现金引发华尔街警觉，9月或迎流动性考验

　　来源：华尔街见闻

　　媒体报道，市场参与者正在越来越关注融资市场可能出现的流动性受限迹象，因为美国财政部正加大国库券的发行规模，以补充现金储备。

　　自上个月国会提高债务上限以来，美国财政部已发行约3280亿美元的短期美债，用于重建现金余额。分析称，这会将资金从金融体系中抽走，使系统更容易受到意外事件的冲击。目前，根据美联储最新数据，银行准备金仍保持在约3.33万亿美元的充裕水平，为资金市场提供了必要的缓冲。

　　不过，情况可能在9月下半月发生变化。Wrightson ICAP的数据显示，由于国库券持续发行，以及9月中旬的季度企业缴税到期，美国财政部一般账户（TGA）中的现金余额规模预计将从目前约4900亿美元增至8600亿美元。结果，银行准备金余额预计将自新冠疫情以来首次持续降至3万亿美元以下。

　　Wrightson ICAP高级经济学家Lou Crandall在周一给客户的报告中写道：

“准备金供应即将进入一个区间，在这个区间里，隔夜市场条件的日常波动将值得高度关注——尤其是从劳工节（9月4日）之后开始。我们认为，只有当美联储的总准备金余额持续低于2.8万亿美元时，准备金的下降才会开始对隔夜市场产生明显影响。”

　　据媒体报道，美联储理事沃勒（Christopher Waller）目前是美国总统特朗普考虑担任下任美联储主席的候选人之一，他上个月表示，美联储应该能够将银行准备金水平降至约2.7万亿美元。

　　而所谓最低的“充足”准备金水平，是判断美联储在不影响隔夜资金市场运作的情况下，还能把资产负债表缩减到哪一步的关键依据。

　　分析认为，随着美联储隔夜逆回购工具（RRP）的使用量持续下降，这些准备金在衡量融资市场运作状况方面的重要性正变得更高。

　　RRP是衡量市场上“多余流动性”的指标，而这些流动性主要来自系统剩余的准备金。过去三年，美联储一直在缩减资产负债表（即量化紧缩），RRP一直是银行超额准备金的晴雨表，但随着资产到期和负债总量下降，其规模也不断收缩。

　　自7月最后一天飙升后，美联储RRP余额的走势重回下行，自那以后仅有一个交易日高于1000亿美元。花旗集团策略师威廉姆斯（Jason Williams）和巴斯奎斯（Alejandra Vazquez）估计，到8月底，RRP的使用量可能接近零。

　　花旗策略师们认为，RRP几乎被抽空，这意味着美国财政部现金余额的增长将消耗银行准备金，

“这增加了融资市场出现压力事件的可能性”。

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