分红2亿募资6亿，被抽中现场检查的田园生化够猛！研发费率低于高新技术企业
来源：鹰眼财报
分红2亿募资6亿，田园生化能通过现场检查吗？
表面净利润攀升，实则暗藏产品全线跌价、研发注水、内控失守的隐忧深坑
一声惊雷，2025年第二批首发企业现场检查名单出炉。广西田园生化股份有限公司赫然在列——此时距离其上市申请获受理仅13天。
这家头顶两个国家科技进步二等奖光环的农药企业，还没来得及在资本市场大展拳脚，就先撞上了IPO企业的噩梦关卡。
据统计，2022年以来被抽中现场检查的企业IPO终止率高达70%。田园生化能否成为那幸运的30%？翻开招股书，数据背后的故事波诡云谲。
一、IPO前夕“掏空式分红”：2亿落袋，6亿伸手要
田园生化在递交招股书前的操作堪称资本行为艺术：2023年大方分红1.42亿元，2024年再撒7875万元红包，两年累计套现2.21亿元。
要知道，这两笔分红占当年净利润比例高达62%和32%，几乎把账上现金瓜分殆尽。实控人李卫国及其一致行动人合计控制公司45.08%股权，这笔分红流向不言而喻。
更魔幻的是，刚分完钱就向市场伸手要6.3亿元，用于五大募投项目。一边是股东腰包鼓鼓，一边是公司“贫血”求输血，如此吃相令投资者直呼“辣眼睛”。
有专业财经媒体犀利指出：“巨额分红与募资扩产形成的反差，难免引发‘先掏空再圈钱’的质疑”。
二、营收停滞之谜：靠原材料降价撑起的“虚假繁荣”
招股书展示的业绩曲线看似亮眼：净利润从2022年1.62亿元攀升至2024年2.49亿元。然而拨开迷雾，真相令人倒吸一口凉气——2024年营收不增反降1.34%，终结了增长神话。
所有产品价格全线溃败：
除草剂三年暴跌36.5%，从39.63元/千克跌至25.16元/千克
杀虫剂、杀菌剂、药肥价格连续两年“跌跌不休”
利润增长全靠上游原材料“神助攻”：精草铵膦单价从16.38万元/吨腰斩至7.55万元/吨，草甘膦更是从6万元/吨跳水至2.42万元/吨。这种靠天吃饭的盈利模式，犹如在刀尖上跳舞。
三、研发“突击注水”：高新技术企业资质暗藏猫腻
顶着“农业科技创新企业”光环的田园生化，研发投入却吝啬得令人咋舌：
2022-2023年研发费用率仅2.53%、2.71%
远低于行业平均的4.98%-5.29%
神奇的是，2024年研发费用率突然猛增至4.24%，恰逢IPO申报关键期。公司辩称启动创制农药登记导致费用增加，但如此“赶考式”投入，不免被质疑为上市临时抱佛脚。
更荒诞的是其高新技术企业招牌。2024年12月获得资质证书时依据的2023年数据中，研发费用率仅2.71%，根本达不到“销售收入大于2亿元时研发费用率大于3%”的硬杠杠。这顶高科技帽子，戴得着实有些勉强。
四、渠道失控与内控黑洞：假农药案揭开冰山一角
超5000家经销商构成的销售网络，本是田园生化的护城河，却成为风险的温床。经销收入占比高达99%，公司却坦言“无法干预经销商经营决策”。前员工控制的经销商三年贡献3.34亿元销售额，关联交易疑云重重。
内控漏洞更是触目惊心：
子公司威牛作物公然销售含未登记农药成分的假农药，被处以货值金额6倍罚款
河南天沃冒用他人厂名厂址，遭行政处罚
1.14万平方米无证房产埋雷，占房屋总面积7.38%
最危险的是武鸣药肥生产基地——8万吨年产能竟全部设在无证厂房内。一旦被强拆，生产线将瞬间瘫痪。
五、股权迷局：“九鼎系”撤退与国资程序瑕疵
IPO前资本玩家“九鼎系”的撤退耐人寻味。2022年7月，田园生化以3.35亿元回购九鼎系所持全部股份。更早前，贵州大学也将持股清仓，仅赚50万元便匆匆离场。
公司股权变更史堪称“瑕疵大全”：2002-2012年间，5次股权变动未履行国有资产评估程序，连股改这等大事都跳过国资监管流程。这些历史旧账，在审核趋严的当下，随时可能被引爆。
现场检查生死劫：70%终止率的阴影下
田园生化站在资本市场的门槛上，身后是20余年行业沉淀，面前是注册制下日益严格的新上市生态。
监管利剑已然高悬，2025年以来沪深交易所至少已对10家IPO“撤单”企业及相应机构作出纪律处分，“一案四罚”渐成常态。现场检查重点直指财务真实性、业务合规性和内控有效性——恰恰是田园生化最薄弱的命门。
当127项发明专利的光环褪去，5000家经销商背后的业务链条是否真实？无证厂房里的生产是否合规？现场检查组的工作，或许将决定这场“贫血上市”大戏的最终结局。
